北京產(chǎn)權交易所總裁熊焰先生

　

主持人：通過張總的演講，我們可以感到在我們整個的產(chǎn)業(yè)發(fā)展中間，是有很多不同的產(chǎn)業(yè)在進行競爭。我是來自通信行業(yè)的，通信行業(yè)也希望中國用手機或者是基于移動通信做更多的事情，包括讓我們的行業(yè)更大強大。我們也感覺到來自廣電和其他行業(yè)的競爭，但是不管怎么說競爭是有價值的，通過競爭可以給我們的消費者提供更多有良好體驗的產(chǎn)品，這才是對于整個的產(chǎn)業(yè)發(fā)展有推動價值的東西。

　　 在行業(yè)的發(fā)展中間我們不僅需要有技術的推動、產(chǎn)品的推動和各種各樣的研發(fā)，同時還需要有各種各樣的相關產(chǎn)業(yè)的支持，比如說資本的支持，比如說產(chǎn)權交易的支持，比如說版權保護的支持等等。下面，請北京產(chǎn)權交易所總裁熊焰先生給我們大家講述產(chǎn)權融資并購的巨大功能。

　　 熊焰：大家下午好！

　　 我是北京產(chǎn)權交易所的熊焰，我的本科專業(yè)跟大家非常相近，是哈爾濱工業(yè)大學通信專業(yè)，跟音視頻專業(yè)方向是很接近的。但是，后來不務正業(yè)，就走到了市場邊緣去了。現(xiàn)在是在北京產(chǎn)權交易所，為大家做一些投融資方面的服務。

　　 今天利用20分鐘左右的時間，跟大家交流關于音視頻行業(yè)的投融資的話題。應該說音視頻行業(yè)基于通信技術和IT技術、信息技術的發(fā)展，走到了今天，越來越成為我們物質(zhì)文化生活的重要載體。中國的音視頻行業(yè)，作為最大的語音主體和人口主體，中國的音視頻行業(yè)在全球具有巨大的發(fā)展空間。

　　 當然了，企業(yè)的發(fā)展離不開資金的支持，我們所說的資金是企業(yè)發(fā)展的血液。如何為企業(yè)解決資金問題，是包括企業(yè)的高級管理人員在內(nèi)的方方面面都在關心的問題。音視頻行業(yè)的發(fā)展，需要各類投資人員積極的參與。

　　 如何為企業(yè)解決資金問題？主要是兩大途徑。一類是我們所說的間接融資，是通過銀行的方式，為企業(yè)融得資金，主要是債券融資。還有一類是直接融資，是用企業(yè)股權的方式進行融資。間接融資主要是以銀行為主的體系，這包括了因、擔保公司等等。銀行由于只取得貸款的平均利息率，因此它一般不愿意找高風險的企業(yè)，哪怕你是高收益。因此，大家進銀行嫌貧愛富，而且還有比較高的利息支付。當然了，我們的政府給音視頻行業(yè)有很多的支持，大家可以申請政府的相關的財政的專項資助，這需要有一些專門的機構和通道。上市融資是企業(yè)最主要的融資通道，但是它只是針對收益比較好的大型企業(yè)才有可能性。因此，有人講上市是貴族企業(yè)可以享有的待遇，對于多數(shù)的企業(yè)也是不切實際的。因此，私募股權融資是解決多數(shù)企業(yè)資金發(fā)展主要的渠道。

　　 我們所說的私募，就不是公開募集資金，而是采取向特定投資人找資金的辦法。私募股權融資是兩大類，一類是存量的融資，就是我用公司股權的一部分拿出來換資金，這是所謂的存量的容量。還有一部分是增量融資，存量不變，我公司現(xiàn)在有凈資產(chǎn)1000萬，我用我的50%的股權你追加1000萬進來，形成一個2000萬的公司，形成這樣的公司。

　　 誰是私募融資的出資人呢？一類是國有企業(yè)，還有一類是上市公司，還有境外的企業(yè)，還有私人投資人，還有私募股權投資基金，就是我們所說的PE。當然了，這幾類各有各的優(yōu)勢，也各有各的要求。實際，這還是一個成本效應。你愿意多出一點成本，愿意速度快一點，可能你在選擇上要有專門特定的選擇。

　　 私募股權融資的關鍵問題，首先你要找到對你這個項目有興趣的投資人，這是融資成功的底線，就是必要條件。接著，如果你能夠找到多一些的意向投資人，1個人對你有興趣與5個人對你有興趣，這對于你的談判地位和融到更多的資金差別很大的。所以，找到盡可能多的意向投資人，是溢價融資的前提。每個投資人有不同的投資偏好，包括對于行業(yè)的偏好，對于風險的偏好，對于股權控制的偏好，對于企業(yè)發(fā)展階段的偏好，包括區(qū)域的偏好等等，不同的投資人有不同的偏好，作為企業(yè)要判斷哪些投資人是符合我們要求的。

　　 另外，借助有經(jīng)驗、有資源的投資人的市場平臺，會提高效率和成功率。因為任何一個企業(yè)所能接觸到的投資人都是有限的。我認識5個人算是比較多的，他認識10個人算人脈很廣泛的，一般情況下可能我就認識1、2個。所以，多有投資人的選擇，對于雙方都有談判和討價還價的空間。

　　 同時，企業(yè)發(fā)展壯大，實際上是取這兩條路徑，一個是自我的積累、滾動發(fā)展，每年以25%的速率增長，這增長很好。大概是3年左右就翻一番了，這種企業(yè)就很好了。但是，據(jù)我們了解，大企業(yè)的發(fā)展，絕大多數(shù)不是靠自我滾動發(fā)展的，而是靠并購去發(fā)展的，就是收購產(chǎn)業(yè)鏈中的其他企業(yè)。這種并購一般是兩個大的方向，一個是同行業(yè)的并購，所謂的橫向并購，就是合并同類項。我做視頻網(wǎng)站的，我收若干個視頻網(wǎng)站，迅速地把自己做大。還有一類是循著產(chǎn)業(yè)鏈的上下游并購，做音視頻標準的我接著做芯片、整機、機頂盒、內(nèi)容，循著這個產(chǎn)業(yè)鏈的上下游去做。當然了，混合并購的也有。但是總體講，多數(shù)大企業(yè)都是靠并購長起來的。

　　 眼前全球性的金融危機給了我們很多的啟示，一個最重要的啟示是什么呢？目前國際，包括中國國內(nèi)，巨大的金融體系與巨大的實業(yè)體系之間的溝通管道太少。大家想一想，對于企業(yè)而言，你們的股權資本，除掉政策資本金之后是從哪來的？銀行不給金融資本，因此現(xiàn)在的實業(yè)體系和金融資本之間的管道非常單薄，只有IPO一個管道。因此，人們現(xiàn)在都在開通其他的管道，比如說PE股權投資的管道，也是把金融資本向實業(yè)資本導。實際上，方方面面都在想著這種主意，應該說借助這種市場平臺，去爭取你的股權資金是一個比較好的辦法。

　　 不知道大家了不了解中國的產(chǎn)權市場，包括我們所謂的北京產(chǎn)權交易所，是中國的產(chǎn)權市場的標志性企業(yè)之一。產(chǎn)權市場最初是為國有企業(yè)退出搭建的平臺，現(xiàn)在已經(jīng)成為包括國有企業(yè)、國有金融企業(yè)和各類民營及外資企業(yè)股權融資、產(chǎn)權交易的重要的平臺。北交所07年交易額大約是600多億，08年會接近1000億。全國產(chǎn)權市場07年成交額超過了3500億，中國股市IPO大約是4600億，差得不是很多，在同一個數(shù)量級上差了20%到30%的水平，已經(jīng)成為了中國資本市場重要的補充和重要的層次，已經(jīng)成為了中國資本市場的中國創(chuàng)造。

　　 北交所是北京市唯一的一家產(chǎn)權交易機構，實際它是政府的市場化的一個工具。它有若干個政府授權，是科技部選定的國家技術轉移示范機構，是國家知識產(chǎn)權局選定的國家專利技術展示交易中心，是國務院國資委選定的中央企業(yè)國有產(chǎn)權轉讓服務機構，是北京市國資委、財政局指定的市屬國有資產(chǎn)交易場所，北京奧組委指定的奧運資產(chǎn)處置場所。這是一系列的政府化的市場平臺。

　　 我們開一個玩笑，說北交所是一個大超市，這個超市是賣一種特殊的商品，就是企業(yè)的產(chǎn)權。企業(yè)產(chǎn)權最高端的商品就是股票，在中國的證監(jiān)會深滬賣，最下等的商品就在北交所賣。這里面包括了股權、知識產(chǎn)權、科技公司的投融資都在這樣的平臺當中。

　　 交易所的信息平臺主要是信息發(fā)布，向數(shù)以百萬計的人群發(fā)布交易信息，我們的六大紙媒體，還有我們的網(wǎng)站每天點擊率上萬。我們需要把這些產(chǎn)權交易信息，告知給各路的投資人，如果投資人有興趣，就到產(chǎn)權交易所。如果幾個投資人對一個項目有興趣，就需要產(chǎn)權交易所組織競價。產(chǎn)權交易所最高興的就是結算服務，我買你這個公司500萬，我是先把500萬給你，還是你先給我，中間把錢放在交易所，過戶之后兩清。我們也是市場聯(lián)盟牽頭的單位之一，同時我本人還是全國工商聯(lián)并購工會的輪值主席單位，北京PE協(xié)會的秘書長單位，就是跟北京的并購這個圈子聯(lián)系非常密切。

　　 北交所的運行機制是會員代理交易制，我們是買一個商場，我們自身不買不賣，是由租柜臺的那些攤販他們?nèi)ミM行項目包裝、企業(yè)選擇、企業(yè)推薦、交易組織。北交所只是做軟硬件的支持、運行的督導和相關運行的監(jiān)管、總體招商。北交所建立了一整套的服務體系，同時北交所希望利用網(wǎng)絡平臺，為投資人做網(wǎng)上的權益交易。

　　 關于音視頻我們認為是新興的具有前瞻性的行業(yè)，新興行業(yè)就是進步速度快，市場前景的預期不是特別好判斷，不像傳統(tǒng)企業(yè)是線性的。新興企業(yè)的現(xiàn)金流的穩(wěn)定性不是特別好，可能一個階段突然以很高的速度增長，也有可能在一個特殊的階段增長突然沒有預期那么好，因此它的不確定性高。知識產(chǎn)權在這里占了很高的收益，因此這類的企業(yè)要求有一個特殊的投資人。北交所由于歷史的原因，也由于我本人的技術背景，有一批投資人對于咱們的音視頻行業(yè)是比較有興趣的。

　　 北交所其中一個政府授權是北京文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投融資服務平臺，我們一批投資人，對于我們的音視頻行業(yè)、新媒體行業(yè)是有濃厚的興趣。因為實際上我們能夠看到歐美同類企業(yè)成功的路徑，給了我們投資人一個非常明確的啟示。因此，一批投資人對于這樣的企業(yè)是有興趣的，我們也希望我們跟大家保持比較好的聯(lián)系，能夠為大家在這方面提供一些支撐。

　　 應該說北交所的服務大約是幾大類，一類是企業(yè)國有產(chǎn)權、金融國有產(chǎn)權、科技企業(yè)投融資、知識產(chǎn)權交易，包括地方政府的產(chǎn)業(yè)轉移服務在內(nèi)，一系列的這種服務平臺。這跟大家在很多的橫與豎的層面上，都有一些接觸和合作的空間，希望大家關注這樣一個合作平臺。

　　 這是北交所這幾年交易的持續(xù)增長。近幾年，我們完成的包括音視頻企業(yè)在內(nèi)的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的并購、融資案例30多項，成交額已經(jīng)有幾億了。包括中國數(shù)字圖書館、時代集團、私募股權融資等等。我們身邊有一批投資企業(yè)，對于音視頻有非常濃厚的興趣，因此我們對于音視頻行當?shù)娜谫Y也保持了很高的關注度，希望大家保持聯(lián)系，希望大家到北交所網(wǎng)站上看一看，有沒有什么合作的空間。也希望大家企業(yè)走好，謝謝大家！